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投資新手必讀書單
穩健致富的福音書

　　這本最具影響力的投資經典，《金融時報》說它是個人投資者進入市場前的必讀指南、《經濟學人》則稱此書為「當之無愧的長青暢銷書」。自1973年印行迄今，作者墨基爾不斷在更新版本中加入新看法及新工具，使本書與時並進，也成為目前美國著名大學MBA投資學課程的指定參考書。

　　墨基爾在書中憑藉其華爾街專業投資人、經濟學者、個人投資者三重身分所累積的豐富經驗，引領讀者漫步迷人的投資世界，打破唯有專家才能勝過大盤的迷思。你將會明白如何從目眩神迷的投資工具：股票、債券、金融市場，到房地產投資信託，以及如黃金和收藏品等實體資產，搜尋出最佳投資機會，穩健致富。

　　墨基爾並介紹近來投資學領域最引人入勝的研究方向──行為財務學，分析投資者可能犯下的愚行與誤判，以及如何避免。在本次修訂版中，更著墨於金融動盪後興起的投資新市場，調整個人資產投資策略，以提供讀者們詳細且實用的不敗投資建議。

作者簡介

墨基爾Burton G. Malkiel

　　墨基爾是證券巿場和投資行為的經濟學者，研究成果斐然，現任普林斯頓大學教授。他在實務界及學術界均有傑出成就，曾於華爾街任證券分析師，擔任數家大型投資公司的董事，並曾獲聘為美國總統的經濟諮詢委員會（Council of Economic Advisers）委員。他所著的這本《漫步華爾街》，自1973年來歷經十版修訂，仍暢銷不墜，被視為三十年來最經典的個人理財指南。

譯者簡介

楊美齡

　　台灣大學商業系畢業、奧克蘭大學電腦系畢業。曾任中國石油公司會計管理師。譯作有《穩健理財十守則》、《漫步華爾街》、《策略遊戲》、《組織遊戲》、《電子精英》、《富比士二百年英雄榜人物》、《談判其實很Easy》、《別怕換老闆》、《可樂教父》（以上皆由天下文化出版）等。

林麗冠

　　台大中文系學士，美國密蘇里大學新聞碩士，譯有《雪球：巴菲特傳》、《誰說人是理性的》、《Google會怎麼做》、《漫步華爾街》（以上合譯）、《專案，就是要這樣管理》、《白地策略》、《廢墟中站起的巨人》、《在地的幸福經濟》等書。

（節錄自11章）

2002年7月的三個星期裡，道瓊工業指數下挫1,500點，由9,250到7,750點，跌幅超過16ނ
從2000年3月到2002年10月，那斯達克高科技股指數下挫70ތ從2008年3月到2009年3月的一年期間，股市下跌將近50ނ股市有確切反映2000年3月或2008年3月的所有股票和經濟相關資訊嗎？在金融危機迫使貝爾斯登和雷曼兄弟進行清算，並且可能會在2009年摧毀全球經濟之前，這類專業投資公司是否曾對其投資組合中的抵押擔保證券價值進行合理的評估？

在許多人看來，這些事件使得效率市場理論的信用破產。金融報導也是眾口一辭。《華爾街日報》戲稱效率市場理論是一項「顯著的錯誤」。稍後，《商業週刊》稱這項理論為「失敗者」。任職於《時代》雜誌，同時也是《理性市場的神話》（The Myth of the Rational Market）作者的賈斯汀．福克斯（Justin Fox）聲稱，效率市場假說（EMH）欺騙投資人，並且在2008到2009年全球信貸危機中扮演重要角色。

當然，第十章談到的行為理論者對於效率市場甚表懷疑，行為學家批評主張效率市場的同僚盲目接受股市投資人行為理性的假設。席勒認為，從長期的股巿波動看來，股價的變動性太大，不是效率巿場理論的計價原則所能解釋的，要解釋決定股價的實際過程，必須考慮行為科學和群眾心理的因素。席勒稱呼「效率市場假說」是經濟思想史上最了不得的錯誤」。

行為學者的說法得到大量統計研究的支持，這些研究證實了股票價格的變動的確存在某些可預測的模式。現在學術界的新主張是，股票市場至少是部分可預測的。財務金融學者中最搶眼的新秀，麻省理工學院的羅聞全（Andrew Lo），在九○年代末期出版《華爾街的非漫步》（A Non-Random Walk Down Wall Street）一書。此外，理查.泰勒（Richard Thaler）等行為學家建議，有些可預測模式可以讓明智的投資人用來執行能打敗市場的成功投資策略。

以上就是本章內容的背景：企圖證明市場是沒有效率的，隨機漫步華爾街無利可圖。我會檢討最近的所有研究，宣告效率市場理論已死，企圖證明市場價格其實是可以預測的。我的結論是，這些墓誌銘過度誇張，股價可預測的程度有限，其實用性被過度渲染。我將要證明遵循效率市場理論的主張，買進並持有廣泛的市場指數，依然是唯一有效的策略。短期而言，雖然市場不盡然理性，長期來說，市場總是理性的。還有，沒有任何人、任何技巧，能永遠正確地預測未來，這一事實的本身就告訴我隨機漫步策略的正確性。 效率市場到底是什麼意思？ 開始時，讓我先界定我所謂的「效率」是什麼。「效率」不代表市場永遠正確。為何如此？所有股票價格反映的是未來現金流量的現在（折現）價格，但是誰都沒辦法正確預估未來流量，也因此市場價格必然永遠是錯的。市場可以是有效率的，就算市場的評價有時候錯的離譜，就像網路泡沫那時一樣。市場可以是有效率的，就算是眾多的市場參與者非常不理性，就算心理學家對市場影響重大。

多數效率市場學說派與我認為，市場是否有效率取決於兩點。第一，市場是個神奇的成功機制，能夠迅速、而且（大多數時間）正確的反應新消息。反應機制或許不是立即的，有時短期內會反應不足，但總的來說股價能夠合理反應大眾種種對各公司的認知。第二個特徵也是我認為更重要的一點是，金融市場不容許投資人獲得高於平均的報酬，卻不承擔高於平均的風險。有一個著名的故事，說一位財務教授和他的學生一起散步，他們看見地面上有一張100美元鈔票，學生停下來去撿，但教授說：「不用費事，如果它真是一張100美元鈔票，早就不在這裡了。」這個故事很能說明財務經濟學者所謂的效率市場是什麼意思。我們不相信有100美元的鈔票會躺在地上等人來撿，不論這個人是專業人員或是投資新手。